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标的公司股权估值出现大幅增长的原因?浙富控股回复重组问询函

导语结合标的公司股权近三年转让或增资的评估或估值情况,以及标的公司经营状况的变化情况、评估参数的选取等因素,具体说明短期内标的公司股权估值出现大幅增长的原因和合理性。

大发快3官方-大发1分快3官方 · 2019-09-23 · 文/陈小萌 · 浏览1107

  9月23日,大发快3官方-大发1分快3官方讯,浙富控股(002266.SZ)发布关于对重组问询函的回复。

  根据草案,本次交易中坤元资产评估有限公司采用资产基础法和收益法两种方法对申联环保集团100%股权和申能环保100%股权的股权价值进行了评估,并最终采取收益法评估结果作为评估结论。以2019年6月30日为评估基准日,申联环保集团100%股权的评估值为129.20亿元,较净资产账面值增值265.40%;申能环保100%股权的评估值为39.59亿元,较净资产账面值增值352.20%。

  深交所要求公司补充说明以下事项:(1)结合标的公司的核心竞争力、历史经营业绩,危废处置量、资源化产品销售收入、各关键指标增长率等参数取值情况及其依据,可比收购案例评估增值情况等,详细说明标的公司评估增值率较高的原因和合理性。(2)申联环保集团2次增资对应的整体投后估值分别为40亿元和75.8亿元,本次交易估值129.2亿元相较前两次增资时的估值水平增幅较大;东方园林出售申能环保60%股权时评估值为25.8亿元,本次交易估值39.59亿元相较该次转让时的估值水平增幅较大。结合标的公司股权近三年转让或增资的评估或估值情况,以及标的公司经营状况的变化情况、评估参数的选取等因素,具体说明短期内标的公司股权估值出现大幅增长的原因和合理性。

  公司回复:本次标的公司收益法评估值较账面净资产增值较高,主要原因是标的公司账面净资产不能全面反映其真实价值,标的公司所在行业良好的发展前景以及显著的行业竞争优势、整体技术管理水平、较强的盈利能力等将为企业价值带来溢价。

  近年标的公司经营业绩持续上升,已实现业绩情况良好。标的公司所处行业的快速、稳定发展以及自身业务的持续稳定开展是标的公司未来收益快速增长的重要保证,亦是本次评估增值率较高的重要原因之一。根据近年的净资产收益率指标可以看出,标的公司近年维持了较高的净资产收益率,反映了其较强的盈利能力,采用收益法评估结果能更客观、全面的反映标的公司的企业整体价值,标的资产评估价值较账面净资产存在较大评估增值具有合理性。

  此外,深交所要求根据行业管理要求、建设周期和试生产预计用时、产能释放进度等,说明收益法评估下兰溪自立、泰兴申联预测期内的危废处置量预测值从2020年开始即具有较高水平的原因和合理性。

  公司回复:综上所述,从建设周期来看,泰兴申联、兰溪自立以申能环保35万吨危废处置项目的建设工期为参考,通过有序规划组织施工,基于泰兴申联一期项目将于2020年1月完成建设、泰兴申联二期项目将于2020年3月中旬完成建设。

  泰兴项目、兰溪项目均已完成项目备案、环评批复等程序,正在进行项目施工建设,泰兴项目一期预计于2020年2月向生态环境部门申请领取临时许可证,泰兴项目二期预计于2020年4月向生态环境部门申请领取临时许可证;预计在项目投产后一年内、完成验收后申领正式许可证。兰溪项目预计于2020年4月向生态环境部门申请领取临时许可证;预计在项目投产后一年内、完成验收后申领正式许可证。根据危险废物经营许可证取得的条件和流程,泰兴申联和兰溪自立预计能符合取得资质的相关条件,将按项目建设计划完成施工建设,在项目投入试生产后取得临时许可证不存在实质性障碍。

  2019年3月至2019年8月期间申能环保新厂产能的危废处置产线产能爬坡顺利,新建项目累计处置量为7.55万吨,实际平均产能利用率为43.1%,2019年8月的单月产能利用率已经达到65.2%,即使不考虑2019年9-12月产能进一步爬坡,仅按照2019年8月的产能利用率水平进行测算,则2019年3-12月申能环保的平均产能利用率将达到52.0%,高于本次兰溪自立及泰兴申联的收益法预测中测算的无机线产能利用率,兰溪自立和泰兴申联的危废处置量预测较为谨慎,具有合理性。

  针对新建项目的有机线和液态线,尽管申联环保集团通过长期的研发探索和技术攻关,已经掌握了较为成熟的有机危废处置技术及无机、有机和液态危废的协同处置技术,并已经进行了初试、连续性试验等,已初步验证了扩大化生产的能力,并将相关技术提交申请了发明专利,但鉴于申联环保集团报告期内尚未大规模量产,从谨慎性角度预计有机危废处置的产能利用率预计略低于无机危废处置产线。而液态危废的产能利用率稍高,主要系市场中液态危废的处置技术相对成熟,申联环保集团的协同处置技术主要用于提升液态危废的处置效率和经济效益。

图片来源:123RF

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